精耕细作挖掘高弹性细分龙头

11月份大部分农产品价格出现不同程度下跌。除了肉鸡、鸡苗涨幅较大以外，大部分农产品价格均出现不同程度下跌，其中粳稻、玉米、豆粕、生猪等产品跌幅较大。

目前，饲料、海水养殖、种业景气度较高。对于后期子行业的景气度判断，我们认为，（1）关于后期猪价走势，我们仍坚持前期观点，在不爆发大规模疫情的情况下，后期猪价总体呈现向下的态势，但仍维持高位。而受猪价的影响，肉鸡、鸡苗价格总体呈向下态势运行。（2）由于淡水产品的供应增加，预计价格将稳中有降；但对于海水产品而言，由于养殖周期较长，受灾影响短期难以恢复，再加上冬季消费旺季的到来，多数海珍品价格有望继续维持较高位运行。（3）玉米价格下滑将有效降低饲料企业成本压力，其毛利率将有所改善，四季度畜禽存栏量进一步上升将有效提升饲料需求，量价齐升，饲料企业业绩迎来拐点；（4）预计种子价格因制种成本及下游粮价的高企而继续水涨船高，特别是品质较好的品种推广前景良好，同时存在政策引领行业整合的预期下，种子行业的景气度仍然较高。

投资策略方面，当前在对经济增长的担忧，以及CPI拐点下农产品价格震荡的前提下，农业板块整体已出现分化格局。四季度以来“政策”主题投资性机会层出不穷，尤其是2012年的“一号文件”以及种业发展规划等成为市场短期炒作的热点，但很难形成对整体农业板块长期估值中枢的上移。因此，我们应当精耕细作，自下而上的选取产能扩张较为明确、在“量”上有看点、业绩弹性较大的细分行业龙头。

（作者系天相投顾分析师）

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