兴业证券张忆东现在是熊市后期三季度有反弹

兴业证券张忆东：现在是熊市后期 三季度有反弹

万家基金管理有限公司于2012年6月26日下午在上海举办“探寻A股投资变革之力——中国指数分级基金投资发展论坛”。东方财富网全程直播此次论坛，以下是兴业证券首席策略分析师张忆东发言实录。　　提问：我是中国证券报的记者。我这个问题是关于利率市场化的，央行在最近一次降息的时候同时放宽了存款和贷款的波动区间，这也视为中国利率市场化的重要步骤。刚刚看到你讲的时候，讲到台湾，台湾从80年到90年这一波上扬中间几个关键性的点，比如说放开资本项目管制等。我想问一下，如果在中国我们利率市场化最终实现的时候，A股能否像台湾一样催生一波牛市？　　张忆东：　　日本73年以后利率市场化也是在扩张的，并且日本当时是汇率也开展日元的国际化。但这些东西是叫“毛”，毛是提供小，皮是来自于经济结构的调整。这个如果经济结构不调整，它的这些变革就会慢慢的推动结构的调整，在经济结构调整充分反映之前，就是靠利率市场单因素其实是很难驱动的，这个作用，就是我刚才讲的，变革，能够提升经济的一个效率，劳动生产率，否则的话我们连6%到8%都维持不了，因为没有靠以前那种挖坑埋坑的GDP增长方式。现在利率市场化，其实是起到一个优化资源配置的效率，但是在刚开始是痛苦的，反而利率市场化是痛苦的。　　为什么痛苦呢？因为它会使得银行受损。以前银行剥夺全行业，把其他行业给剥夺了，现在是银行反哺实业。刚开始银行它的ROE也好、盈利增速也好，有回落的。但同时真正拿钱的这些行业，它并不能够判断出来一些基层的银行资源或者银行行长，他也不知道究竟应该怎样来做一个合理的配置，就是说在利率市场化的初期，他对于资源配置可能并不是很敏感。其实我现在的一个核心思想，应该把资本市场扩大，因为资本市场对于创业、对于有创业精神、对于一些小荷才露尖尖角的产业配置是最优化的。而利率市场化，银行其实对于风险考量是比较大的，就算利率市场化了，可能在初期起到一个利差有所收窄，能够让一些中大型的这种产业缓口气。但对于效率的提升，在转型的初期反而是不如资本市场的。　　我为什么没有把利率市场化提出来，反而提出资本市场这个定位。不要老是把资本市场这个，应该把资本市场能够有一个更好的投资和融资的结合，把资本市场盘活了。其实它对于经济转型，提高效率，其实更优化一些。　　提问：我是时代周报的记者。想问您一个问题，今年下半年还有一个情况，就是面临“十八大”政府换届的问题，在这种情形下面，您对于今年下半年A股市场对于投资者有什么建议？谢谢！　　张忆东：　　其实有两个方面吧。第一个方面，我们现在能够判断现在是熊市后期，但是不能判断的是什么呢？什么时候结束。这是第一个。所以在这种情况下面，对于投资者可以说定期定投，围绕刚才讲的那种好的指数，有一些结构比较好的指数，包括ETF或者什么之类的，你可以做定期定投，其实我看今天我们指数分级，围绕成长的这种指数分级，其实你可以来做一定的，好的这种指数，你可以定期定投。第二个对于交易型的，不是一般的投资者，对于一般交易型的选手，倒是可以关注一下刚才讲的三季度有一个做反弹的时间窗口。

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