【资讯】基金逐鹿商品市场推动豆类价值重估穴果木属

基金逐鹿商品市场 推动豆类价值重估

进入12月份，国内外豆类期货价格大幅上涨。大连期货市场豆粕合约近日成交量连创新高，豆粕的交易量已经达到美国正常豆粕交易量的两倍。与此呼应的是，国际市场上，商品以外基金（含指数基金）的疯狂介入，也拉开了cbot豆类价值重估的帷幕。　　禽流感影响淡化需求爆发性反弹　　自从国新办举行新闻发布会宣布截至12月13日，已经连续15天未接到新发疑似高致病性禽流感疫情报告后，直接造成前期国内外豆类价格暴跌的禽流感因素“利空出尽”。中国国内豆粕、大豆价格开始大幅反弹，上周一周的时间里，黑龙江大豆现货平均收购价格从2299元/吨，上升到2352元/吨。山东豆粕现货平均价格更是从2283元/吨暴涨到2400元/吨。禽流感的爆发导致前期国内部分饲料企业不愿意采购，部分企业豆粕库存甚至为零，在禽流感心理影响消退后，消费商开始加大补库动作，由于这一动作比较集中，而且当前市场库存较低，因此，直接导致豆粕价格的报复性回升。　　南美天气题材开始炒做　　截至12月16日，巴西新豆播种完成了98%，阿根廷播种完成了79.6%。在过去一个多月的时间里，阿根廷以及巴西南部大豆主要产区平均降水较少。阿根廷谷物交易所12月19日发布的周度生长报告称，阿根廷大豆主产区需要更多降雨以保证大豆生长及播种的顺利完成。其中，第一大豆主产省科尔多瓦南部产区旱情正在加剧，特别是西南部大豆生长缓慢，近期低温天气也影响作物生长。第三大主产省布宜诺斯艾利斯西南部大豆生长需要更多降雨，东南部低温及霜冻天气也影响了大豆播种，农民需要重新播种。　　上周末，在持续数周的少雨后，巴西南部和阿根局部地区出现降水，但降水量比预期少，同时长期天气预报显示原先预期的本周降水出现减少的趋势。12月20日据私人天气公司SOMAR称，经过几天降雨后，巴西中西部大豆产区降雨将短暂中止，但预计本周末将会出现新的冷锋天气。　　“南美形势是严峻的，但还未到头痛的地步，除非是未来几周无雨。”这是业界对南美形势的普遍观点。根据我们对国际市场炒做天气的规律研究，一般来说，一旦天气问题得到市场的重视，它的作用就会被放大。虽然目前南美大豆仅仅处于播种后期和生长初期，从常理上说对大豆的生长并不会造成多大的影响。但问题的关键是，市场对南美天气形势发展的过度担心，会为大豆价格带来巨大的天气升水。至于对天气的变化最终能否形成灾害，到并不是非常关键的（相对于投资操作而言）。更何况，根据我们对南美生长天气的跟踪和观察，我们认为今年阿根廷大豆主产区出现大规模干旱的可能性非常大。　　辩证看待当前市场的利空的供求数字　　“全球油籽基本面利空、美国大豆出口不尽人意，并且美国大豆库存前景非常巨大”。这是我们目前对全球大豆市场供需面的基本判断。但是，我们忽略的一点是，上述基本面利空是以南美生长顺利、中国需求难以恢复为前提而得出的。过去二个多月的时间里，因为禽流感问题，中国对美国的进口出现减少。截止到目前，中国累计装运美豆401.73万吨，比去年同期的584.04万吨减少了182万吨。按出口销售报告来计算，截止到目前的装运量累计为438.65万吨，去年同期为613.06万吨，同比减少174万吨。中国进口美国大豆减少的原因主要有两个，一是中国进口南美大豆数量增加，美国农业部12月报告就调低了美国大豆出口数量但同时提高了南美大豆出口数量。其二，禽流感对国内需求的心理影响。这两点目前都在发生变化，进入2006年，随着南美大豆销售数量的减少，也随着禽流感后中国需求的提高，中国进口美国大豆的速度会逐渐提高。　　投机基金疯狂介入豆类市场　　根据CFTC上周报告，截至12月13日，豆类市场上商品基金的持仓分布分别是：大豆净空单1.25万手，比上周减少1.5万手；豆粕多单6213手，比上周减少空单1.57万手；豆油空单仍为1.89万手。到12月19日，根据交易商的估计，持仓分布变化为大豆空单3322手，豆油空单15296手，豆粕多单8213手。可以看出，商品基金正在快速的平仓豆类产品的空单。但是，半个月来，真正对价格上涨起到推动作用的是商品外投机基金。　　这些投机性基金显然与来自股票和其他商品市场的热钱有关，当然也包括指数基金。这些资本的持有者认为大豆和谷物期货价格偏低，相对于近期其他商品(主要是黄金、其他贵金属、能源和一般原料)的牛市而言被低估。前期，高盛的报告指出，目前大豆、小麦和食用牛这三种商品的价格相对过低，因此市场推测指数基金明年年初资金重组时可能会增加谷物产品的份额。市场分析，指数基金在元旦前已经在提前介入豆类市场，业界纷纷揣摩从12月到1月初还会有多少指数基金买盘出现。　　我们注意到，近年来，高盛、摩根斯丹利，美林，巴克莱资本、贝尔斯登等大型基金或者银行纷纷进入商品市场。其他如JP摩根、瑞银雷曼兄弟和瑞士信贷第一波士顿等均扩大在商品市场的交易。可见，商品市场成为各路资金逐鹿的又一重要市场。2005年岁末“价廉物美”的豆类市场，无疑已经成为他们的首选商品目标。从美盘的盘中走势看，价格每每被大笔买入单横扫，这些基金来势非常凶悍。　　“生物概念”将在后期外盘继续上涨提供题材　　近几周美盘价格的上涨是以豆粕为带动的，豆油走势较弱主要是技术性因素造成的，部分与今年大豆含油量极高，美国豆油库存快速上升有关。这些因素的存在使得cbot上的“生物柴油”故事好像已成为“昨日黄花”。　　但是，据位于德国汉堡的行业刊物《油世界》称，目前美国、南美和世界市场上的豆油和其他植物油价格被低估。他们预计到2006年2月，棕榈油和豆油价格将上涨，原因是2006年1月/3月世界处于低产期，而这导致库存下降。预计棕榈油2006年1月/3月库存将剧减70-80万吨(对比2005年同期减少37万吨)，价格反弹，主要是由于马来西亚单产下降且2005/06年度10月/9月世界产量增幅相对较小。　　前期，高盛公司的研究反复强调，能源价格可能在3-4年中继续上涨。能源价格高涨导致谷物生产成本上升，而且通过生物柴油需求扩张和其他途经使更多谷物用于燃料生产。由于预计生物燃料产业对于植物油的需求强劲，2006年4月--9月世界植物油产量相对于需求的赤字将会扩大，这将支持植物油价格，预计引领价格涨势的将是棕榈油和豆油。此外，葵花籽油价格可能接近低点，2006年1月--6月趋于上涨。需要补充的是，截至12月13日，商品基金在豆油期货和期权的净空单仍高达27,754手，后期商品基金的平仓也将为价格的上涨带来动力。　　我们已经在供求利空气氛的压抑下渡过了好几个月，意外的迎来了这个上升突破。但在这次国内外豆类市场爆发性上涨中，我们好像找不到多少能够踏踏实实支持价格继续上涨的理由。但市场往往就是这样，基本面的未来变化会证明，包括指数基金等的投机基金在豆类市场上的大肆买入会是正确的，目前价格的高点将会是未来的低点。本报长期跟踪的中国农产品期货综合指数（QMAI）已经发出明显的转势技术信号，也支持这一点。　　结束语：　　就整个农产品市场而言，2005年全球农产品价格被严重低估（低估是相当于工业品而言的）。在供求未发生重大变化的情况下，2006年农产品市场会受到工业品价格高企的影响，对农产品的“工业题材”的炒作将成为2006年和2007年大资金的必然选择。而一旦农产品在供应链条上出现问题，比如，本年度阿根廷干旱、来年度美国因为亚洲锈菌病的蔓延而减产等，那么大豆市场会在2006年就能够充分展开新的一波牛市。

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