3月份汇丰PMI重新下滑降至492预计再降准降息-【新闻】

3月份汇丰PMI重新下滑降至49.2 预计再降准降息

3月份汇丰PMI重新下滑，降至49.2，大幅低于预期的50.5，显示经济并没有企稳。我们在之前的报告中分析过，1-2月份PMI的企稳回升主要是在库存周期下的小幅补库存推动的，历史上看确实存在9个月的库存周期，因此PMI在去年12月份触底之后有所回升。不过去年12月份PMI的低点其实从历史上来看并不低，意味着去库存去的并不彻底，反过来就预示着补库存也只是象征性的。

本质上，实际经济目前仍处于去杠杆过程当中，去杠杆才是大周期，库存只是小周期，小周期对经济的支撑无法抵御大周期的下行压力。我们在上周末的《央行一季度调查问卷点评》中提到，从央行一季度调查问卷的情况来看，不少指标都跌至有历史数据以来的最低点，显示经济下滑的压力依然很大。一些市场分析认为目前经济已经在筑底，我们认为不是很现实。我们在周报《150316_牛市势未尽，be_patient》中指出，二季度经济和通胀仍会延续下滑。而货币条件指数并无实质性放松，经济目前还看不到走强的有力支撑。

有利的一点在于央行已经意识到问题的严重性，货币政策的放松节奏从过去的滞后倒逼式放松转为更超前的放松，典型的表现在连续两周公开市场操作发行利率下调来引导货币市场利率回落，MLF的展期也更为慷慨，放松的力度有所增强。按照目前3月份的高频数据、PMI数据以及近期京津冀及周边地区易的环保限产，我们预计3月份工业增加值将再度明显走低，可能推动货币政策在3月份数据公布前后再度加码放松，比如再度降准降息。

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